成长性是指公司实现可持续发展的能力，是公司实现量的扩张和质的提高的内在潜力。从财务角度看，上市公司的成长性主要体现在上市公司的成长状况和成长质量两方面^[1]。随着网络信息技术的快速发展，我国新闻出版业的业态环境发生了巨大变化，新闻出版上市公司的成长性受到了前所未有的影响。传统新闻出版业务的收缩和数字化出版业务的发展考验着公司的战略能力、专业能力、管理能力和运营模式，新闻出版上市公司的成长性呈现分化态势，政府、投资者和社会公众等利益相关者对新闻出版上市公司的成长性给予高度关注。本文以2016年末深沪两市A股上市交易的18家新闻出版上市公司为研究样本，对比成长状况指标、成长质量指标的数据和类群划分，分析其成长性态势和问题，提出促进健康成长的建议。

成长状况分析是通过对成长状况主要指标的计算和对比，分析不同企业在同一期限内的成长状况，揭示企业的市场扩张能力、规模扩张能力和盈利能力的优劣。由于新闻出版行业近年的业态环境变化很大，为更好地反映我国新闻出版上市公司的成长情况，选取2015、2016年度的营业收入增长率、营业利润增长率和总资产增长率的数据进行分析。

营业收入增长率是指企业本年营业收入增长额与上年营业收入的比率。通过营业收入增长率可以很好地衡量企业一定时期内销售业务的增长状况、市场份额变动和市场拓展能力。由国资委《2017年企业绩效评价标准值》可知，营业收入增长率的全行业标准值为：优秀值27.6%；良好值17.1%；平均值3.5%；较低值-6.6%；较差值-22.6%。18家新闻出版上市公司2015、2016年度的营业收入增长率及其同比差值见表1。

通过表1数据的比较，可以看出：①天舟文化和中文在线2015、2016年度的销售收入增长率远高于全行业平均值，表现优秀，说明这2家公司的主营业务近两年来出现加速成长的趋势，市场地位和市场占有率不断提高；②华媒控股2016年度的营业收入增长率处于良好状态，结合这家公司2015年度的营业收入增长率指标数据，说明这家公司数字化项目建设的效果较好，表现出较好的销售增长趋势；③大地传媒、华闻传媒、中文传媒、时代出版、长江传媒、中南传媒、皖新传媒、凤凰传媒、出版传媒、南方传媒和城市传媒2016年度的营业收入增长率处于中等水平，比较这11家公司2015年度的营业收入增长情况，可以看出这11家公司数字化转型升级的效果已开始逐渐显现，表现为较好的销售增长势头；④浙数文化、新华传媒、博瑞传播和读者传媒2016年度的营业收入增长率低于全行业平均值，尤其是新华传媒、博瑞传播和读者传媒的营业收入呈负增长状态，说明其传统出版业务收缩较大而新业态业务的发展效果不明显。

营业利润增长率是指企业本期营业利润增长额与上年营业利润的比率。企业的营业利润增长额越大，表明企业的产品或服务的获利能力越强，业务结构越合理^[2]。由国资委《2017年企业绩效评价标准值》可知，营业利润增长率的全行业标准值为：优秀值23.6%；良好值13.7%；平均值2.4%；较低值-5.1%；较差值-13.9%。18家新闻出版上市公司2015、2016年度的营业利润增长率及其同比差值见表2。

通过表2数据的比较，可以看出：①华闻传媒、天舟文化和长江传媒2015、2016年度营业利润增长率均远高于全行业平均值，表现为优秀，说明这3家公司近两年来营业利润增长很快，经营业务发展形势很好。②出版传媒和城市传媒2016年度营业利润增长率超过14%，表现为良好，对比2家公司的同比差值，可以看出这2家公司的营业利润增长并不稳定。③中文传媒、中南传媒、凤凰传媒和南方传媒2016年度营业利润增长率处于中等水平，对比4家公司的同比差值，可以看出这4家公司的营业利润增长近两年有较大的变动。④其余9家公司近两年平均营业利润增长率低于全行业平均值，营业利润的增长很不理想，尤其是新华传媒、博瑞传播、皖新传媒、中文在线和读者传媒的营业利润呈现快速下降态势。

总资产增长率是指企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率。资产增长是企业发展的重要方面，总资产增长率越高，表明企业经营规模扩张的越快。由国资委《2017年企业绩效评价标准值》可知，总资产增长率的全行业标准值为：优秀值19.3%；良好值16.4%；平均值7.9%；较低值-1.7%；较差值-10.8%。18家新闻出版上市公司2015、2016年度的总资产增长率及其同比差值见表3。

通过表3数据的比较，可以看出：我国新闻出版上市公司的资产增长呈现明显的两极分化态势，除华媒控股、天舟文化、皖新传媒、中文在线和南方传媒5家公司的总资产增长率表现为优秀以外，其余13家公司的总资产增长率均在良好值以下，其中中南传媒、时代出版、浙数文化和城市传媒4家公司处于均值水平范围，其余10家公司均保持低增长或负增长。

成长质量分析是通过对成长质量主要指标的计算和对比，分析企业在同一期限内的成长效率、稳健性和可持续性，揭示企业成长过程中的风险程度、资源利用水平和盈利质量。借鉴现有文献，结合我国新闻出版业的特殊性，选取资产负债率、总资产周转率和净利润现金含量3个指标进行分析。

资产负债率是指企业负债总额与资产总额的比率。资产负债率是综合反映企业偿债能力的重要指标，不仅用于衡量企业利用债权人资金进行经营活动的能力，而且也折射出企业经营风险的大小。由国资委《2017年企业绩效评价标准值》可知，资产负债率的全行业标准值为：优秀值55.0%；良好值60.0%；平均值65.0%；较低值75.0%；较差值90.0%。18家新闻出版上市公司2015、2016年度的资产负债率及其同比差值见表4。

通过表4数据的比较，可以看出：18家公司的资产负债率均处于优秀值范围，说明我国新闻出版上市公司整体偿债能力很强，经营活动稳健，经营风险很低，对债权人的保障程度很高，特别是天舟文化、博瑞传播和读者传媒的资产负债率保持在10%左右，而且主要为流动负债。观察我国新闻出版上市公司的融资结构，发现我国新闻出版上市公司主要以股权融资为主，极少采用债权融资。由此可见，我国大部分新闻出版上市公司在财务管理上属于低风险低报酬的财务结构，财务管理谨慎，没有有效发挥财务杠杆作用。

总资产周转率是指企业在一定时期业务收入净额与平均资产总额的比率。总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和营运效率的重要指标，该指标越大，说明总资产周转越快，企业的经营管理水平越高，企业的成长性质量越好。由国资委《2017年企业绩效评价标准值》可知，总资产周转率的全行业标准值为：优秀值190%；良好值90%；平均值40%；较低值20%；较差值10%。18家新闻出版上市公司2015、2016年度的总资产周转率及其同比差值见表5。

通过表5数据的比较，可以看出：除时代出版和长江传媒的总资产周转率达到全行业良好值外，其余16家公司的2016年度总资产周转率均处于均值或均值以下水平，并且呈现逐渐下降趋势。由此可见，我国大多数新闻出版上市公司2015、2016年度的总资产周转率并不理想，而且随着传统新闻出版业务的萎缩呈现下降态势。

净利润现金含量，也称盈余现金保障倍数，是指企业一定期间经营活动产生的现金净流量与净利润的比率。该指标越大，说明企业销售回款能力越强，营业收入增长率和营业利润增长率的质量越高。由国资委《2017年企业绩效评价标准值》可知，净利润现金含量的全行业标准值为：优秀值580%；良好值300%；平均值150%；较低值80%；较差值-80%。18家新闻出版上市公司2015、2016年度的净利润现金含量及其同比差值见表6。

通过表6数据的比较，可以看出：除新华传媒高于全行业优秀值和中文在线的净利润现金含量高于良好值外，其他16家公司2016年度的净利润现金含量均处于均值或均值以下水平，并且有近50%的公司呈现下降态势，说明我国大多数新闻出版上市公司2015、2016年度的净利润现金含量并不理想，而且一些公司有放松赊销政策提高营业收入迹象。

将上述6项成长性指标及各项指标同比差值共计12项指标数据代入系统分类数学模型，其中，正向指标保持不变，逆向指标（资产负债率及其同比差值）通过X′=1-X（X′为调整后的指标值，X为调整前的指标值）公式进行正向化调整^[3]。经过系统分类数学模型计算，在保证各类群最大差异性的前提下，2016年18家新闻出版上市公司成长性情况可分为以下三大类群：

（1）第一类群由中文在线和天舟文化组成。其成长性特征是：①营业收入增长率和总资产增长率等成长状况指标均表现优秀，同时资产负债率和净利润现金含量等成长质量指标也表现良好；②从指标的同比变化来看，有80%以上的指标呈平稳增长的态势。依据企业生命周期理论，该类群公司处于成长期。

（2）第二类群由长江传媒、华媒控股、大地传媒、华闻传媒、中文传媒、时代出版、浙数文化、中南传媒、皖新传媒、凤凰传媒、出版传媒、读者传媒、南方传媒和城市传媒14家公司组成。其成长性特征是：①成长状况指标和成长质量指标有50%以上处于均值水平；②从指标的同比变化来看，有50%以上的指标呈现低增长或负增长态势。依据企业生命周期理论，该类群公司处于成熟期。

（3）第三类群由新华传媒和博瑞传播组成。其成长性特征是：①营业收入增长率、营业利润增长率、总资产增长率和资本保值增值率等成长状况指标均表现为较差值或较低值；②从指标的同比变化来看，营业利润增长率表现为快速下降，其他指标60%以上呈现低增长或负增长态势。依据企业生命周期理论，该类群公司处于衰退期。

从我国18家新闻出版上市公司成长性分类可以看出，除中文在线和天舟文化外，其余16家公司的成长性并不理想，基本处于保持和衰退状态。本文针对目前我国新闻出版上市公司成长性指标的变化趋势和问题，提出促进我国新闻出版上市公司健康成长的建议。

随着网络技术的快速发展，新闻出版业正经历着新一轮的技术革命，以数字出版为代表的新业态已成为新闻出版业战略发展方向。从上述的分析结果来看，传统出版业务的萎缩导致了许多新闻出版上市公司经营绩效的持续下滑，严重制约和影响着这些公司的发展。可见，调整和优化业务结构，实施业务的数字化转型升级，将公司的人、财、物等资源尽可能多地配置到盈利能力强、发展潜力大的新兴业务，是提升我国新闻出版上市公司成长性的根本路径。要获得数字化转型升级的成功，企业和政府要齐头并进：一方面我国新闻出版上市公司要积极实施战略转型，充分利用现代网络技术，发展网络出版、网络阅读、网络发行等新兴业务，实现出版数字化、图书形态数字化、传播渠道网络化、管理过程数字化；另一方面我国政府和主管部门要充分发挥政策引导、激励和保障作用，加大财政支持力度，创新财政资金使用方式，落实和完善税收优惠政策，推动我国新闻出版上市公司数字化转型升级的快速实现^[4]。

从18家新闻出版上市公司2015、2016年度的总资产周转率及其同比差值可以看出，除长江传媒的总资产周转率表现优秀以外，我国新闻出版上市公司的总资产周转率均处于平均值及以下水平，说明我国出版业上市公司普遍存在资产管理问题，这大大影响了其资产盈利能力和公司的成长性。因此，对于资产盈利能力与业务盈利能力严重背离的出版业上市公司，首要的任务就是实施全面绩效管理，强化应收账款、存货、固定资产、无形资产管理和成本费用控制，提高资产周转率水平，降低成本费用支出，以此提升公司的资产盈利能力。

从18家新闻出版上市公司近年来的资产负债率可以看出，我国新闻出版上市公司基本上是采取“低负债”的谨慎型财务战略，这种财务战略虽然具有很强的偿债能力和抗风险能力，但对于投资报酬率超过资金成本的投资项目，却未能有效利用负债的财务杠杆原理“借鸡生蛋”，一定程度地限制了公司的盈利能力和财务治理水平^[5]。为此，我国新闻出版上市公司可以通过调整和优化现有的财务战略，适度提高债务融资，加大股利分配，加强对外兼并重组，以此发挥财务杠杆效应和股利分配与对外投资的信号作用，不断完善公司的财务治理结构，增强投资者的信心和关注度，加速实现数字出版业务转型升级和新业态项目建设，实现公司的可持续成长。